原定于7月13日召开的四川双马股东大会，经过延期后，最终还是未能成行，次会议原定的审议内容，正是将现有水泥业务置出上市公司体外。

按照交易方案，上述水泥业务资产将出售给拉豪（四川）企业管理有限公司，交易对价为28亿元。届时，上市公司将手握28亿现金成为“现金公司”，没有实际经营业务。

“要求在水泥资产出售前，就要拿到国奥越野的控制权，这就是为了防止成为现金公司。”一位曾参与四川双马的职业投资者13日分析称，用国奥越野替换水泥业务只是“缓兵之计”，“这个肯定不是要装入的主要资产，除非完全不去理会股价。”

需要指出的是，在错峰生产的背景下，今年水泥行业景气度明显回升，这从各家同行业上市公司近期业绩预告便可看出，四川双马拟收购的北京国奥越野足球俱乐部2016年净利润尚不过32.23万元。

对此，四川双马董秘胡军13日回应称，“目前公司经营势头良好，在符合法律法规和政策的前提下，将从有利于上市公司和全体股东的共同利益出发做出决策。”

卖大，买小？

7月以来，广东、四川、重庆等地水泥企业先后涨价，尤其四川6月份每吨提价50元后，近期再次上调60元/吨。

水泥行业回暖，并非直至6月份才显现，今年上半年趋势便已很明显。据中国水泥协会下属网站统计，今年4月份水泥行业实现利润71亿元，超过2017年一季度水泥行业65亿元的利润总额。

为何行业回暖，四川双马仍将水泥业务置出，改为收购业绩并不确定的北京国奥越野足球俱乐部？

其中，涉及多个原因。一方面，IDG入主四川双马后，便已开始对上市公司进行改造，如解除同业竞争的承诺、完成历史对赌的业绩补偿等。

置出原大股东的水泥资产，不过是IDG改造上市公司的延续动作，“清壳”完成后再置入相应资产。

从行业角度上看，四川区域水泥也没有表面看上去那么美好。

卓创资讯水泥行业分析师侯林林向记者指出，“西南地区上半年就想涨了，但是却没能涨起来，甚至重庆一些企业都开玩笑说自己是‘全球最低价’。加上原料成本也在上涨，而川北、川东地区价格比较低，所以其实质更倾向于为扭亏做出的‘复价’。”

不过，将水泥资产置出后，四川双马也面临主营业务缺失，导致的“现金公司”风险，即届时公司主要资产将变成28亿元现金，没有实际业务。

想要规避上述风险，便需要其他资产、业务作为替换，只是IDG所选择的标的让人意外。

数据显示，北京国奥越野2015年、2016年营收分别为1042万元、643.6万元，对应的净利润分别为140.2万元、32.2万元，而改股牌前的176亿元市值。

“做足球青训并没有问题，但是国奥越野业绩与上市公司明显不匹配。”前述投资者评价称，所以收购国奥越野更像是上个“保险”，最后的底牌还是没有揭开。

这也引起深交所的问询，重点关注此次“替换”是否有利于公司持续盈利能力，并要求上市公司补充披露拟继续收购资产的具体情况。

值得关注的是，置出水泥资产还有其他附加条件，如现任大股东向交易对手方给予现金补偿，以及帮助其获得美元借款。

一年内成立7公司

“IDG2016年进入公司，但今年并购重组审核严格、IPO速度也未暂停，使得壳市场持续恶化，后期重组的难度待观察。”深圳一位私募人士13日评价称。

虽然国奥越野并不被市场认为是四川双马重组的“底牌”，但公司目前也未给出明确的重组方向。

“接下来还要看公司披露情况，我注意到公司最近一年内注册了多家公司，可能是用来承接或者过户双马资产。”前述投资者分析称。

其中，包括用于收购国奥越野的成都和谐双马科技有限公司，以及西藏锦合创业投资管理有限公司等7家公司，法人代表均为四川双马董事长谢建平。

公开资料显示，谢建平2004年加入IDG资本投资顾问（北京）有限公司，担任副总裁。

21世纪经济报道记者调查发现，上述新设公司经营范围多为项目投资、资产管理和股权投资。

仅成都和谐双马科技有限公司，今年4月28日新增了旅游资源开发、项目策划和景区管理，以及会议服务和市场营销策划等。

即便如此，目前能够确定注入的只有体育行业。“收购国奥越野，是上市公司下一步业务转型的开端举措。国奥越野成立时间早，历史经营状况稳定，是目前国内领先的专业足球青训俱乐部。”胡军13日回复称。

他认为，国奥越野创始人及管理层具有多年的行业经验，国奥的其他股东也在体育行业深耕发展多年，未来将充分利用其相关优势促进国奥越野的发展。“本次公司收购并对国奥越野增资后将为国奥越野后续业务发展、全国重点城市的扩张奠定坚实基础。”

那么，IDG旗下是否还有其他体育资产？

据本报2016年12月报道，IDG资本收购的“兴致体育”将与里昂集团在国内成立合资公司——北京里昂兴致体育文化有限公司，未来将发展足球学校、俱乐部咨询、商务赞助和体育旅游等业务，其中足球学校为主营业务。

不过，仅就二级市场而言，短期内视乎并不乐观。

“30多万的利润，和100多亿的市值对比，加上去年从7元/股最高涨到42元，停牌时收盘价23元，复牌后怎么走只能拭目以待。”前述私募人士评价道。