这几天，很多投资者都在关注升息这件事情。自去年10月份以来，央行都是逢双月进行一次幅度为0.25个百分点的升息操作。今年以来，又都是在公布上月物价数据之前的月度上旬宣布升息。也因为这样，人们都在猜测6月份央行会在端午小长假期间升息。这个猜测落空以后，又预期会在14日公布5月份CPI之前升息。一方面可以找出很多升息的理由，另一方面央行似乎又“按兵不动”，这就更让投资者忐忑了。毕竟利空没有兑现，等于是在头上悬了一把达摩克利斯剑，在这种情况下投资者自然不敢放心投资。

    不过，在笔者看来，其实大家并不必要对升息如此看重，也无需对央行选择什么样的升息时机作太多解读。因为一来，从目前负利率很严重的实际来看，升息是必要的；二来现在商业银行发行的货币型理财产品普遍已经达到了年化收益率4%以上的水平，这也意味着实际的市场无风险利率早已上升了。在人们并不把现行的存款利率视为市场基准利率的情况下，央行升息与否客观上变得并不那么重要。事实上人们也看到，今年前两次升息举措对股市的影响相对有限，并没有构成太大冲击。所以，现在反复议论央行是否升息以及什么时候升息，对股市意义并不大。

    不过，央行提高准备金率的举措，虽然对股市并没有直接影响，却会带来很大冲击。去年四季度以来，央行保持每个月提高50个基点存款准备金率的调控力度，此举明显收紧了商业银行的银根，导致整个市场上资金紧张，使得货币市场乃至证券交易所的债券回购利率大幅度上涨，从而引起了股市上的资金挤出效应，成为大盘下跌的一个重要原因。这里特别要提出的是，提高准备金率从公布消息到最后实施，一般有一个星期的缓冲期，同时由于提高准备金率对股市的影响较为间接，因此多数情况下消息公布时股市似乎不受影响，以至人们认为利空消息被消化了，但是紧接着股市大跌。几个月来的实践表明，现阶段提高准备金率比升息对股市的影响更大。客观上，现在股市的问题主要不是估值太高，因此升息本身并不会诱发资金离开股市回归储蓄。而资金的供不应求对股市行情构成了抑制，这个时候提高存款准备金率就一定会波及股市，进一步激化供求矛盾。所以，现在投资者对提高存款准备金率这样的调控举措，应更多关注和研究。

    理论上，现在央行应该更多使用价格手段而非数量手段来调控，这也就是说升息的概率要大于提准。但央行表态正好相反：提高准备金率没有绝对上限。央行这样表态，只是要强调一下提高准备金率的决心。照这个思维来理解，日后一段时间还会多次提高准备金率。由此，投资者也可以看出，第一股市资金面紧张的局面还会延续；第二因为资金面不乐观，所以时下就不会有什么像样的行情；第三如果因为近日央行没有升息就认为股市会有较大上涨机会，就错了。