为解决保障房大约8000亿元的资金缺口，发改委下发《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》，明确允许投融资平台公司与其他企业申请发行企业债券筹措资金。与此同时，财政部与住建部联合发出通知，要求各地切实落实保障性安居工程资金加快预算执行进度。

    发债解决资金难题是个好主意，习惯了在股市一文不发圈大钱的企业进入债市，不得不对债权人的本金与利红利有所交待。要真正保护债权人的利益，顺势推动中国债市的发展，政府还有很长的路要走。否则，希腊的今天就是我们的明天。

    发债建保障房是为了民生，发债害了债权与纳税人则会毁了民生。

    问题一，保障房债券性质不清。

    今年2000亿元的地方债优先用于保障房，我国地方债由中央政府背书，本质上可以归入国债范围。无论保障房收益怎么不靠谱，都可以享受国债的最高评级，用较低的价格发行。地方债的偿债来源是地方财政收入，在美国，为了保证市政债券的安全，市政债券的发行数量控制在地方财政收入的10%之内。我国目前发行的债券规模将突破地方财政收入能够负担的上限。

    企业债与国债性质完全不同，发行企业债需要评级和评级展望，对项目的后续盈利进行分析，因此，缺乏可靠盈利模式的企业发行债券将付出极大的成本。保障房本身的盈利测算只有区区的3%，不能作为还本付息的主要来源。最大的可能是，地方投融资平台将资金转用于其他商业项目，以弥补财政收支的不足。

    问题二，保障房债券对谁有利？

    发债对银行有利，而对债券投资者是否有利，完全无法确定。地方投融资平台银行贷款占资金来源80%以上、利率成本负担沉重。从2007年10月开始，银监会不再允许银行承担企业债、信托计划、保险理财等高信用级别的金融投资品的担保责任。银行对债务没有连带偿还责任。城投公司发债，可以保证资金链不断裂，前期贷款的银行可以从容地全身而退。

    发债对地方政府有利。地方投融资平台是现金抽血机，从1993年4月15日上海市城市建设投资开发总公司成功发行了我国第一只城投债起，截至2010年年底，我国城投债总发行规模已达到5915.8亿元，目前发债是很可能为前两年的过度投资买单。

    问题三，如何保证发债筹集的资金进入保障房领域？

    发改委的《通知》强调，各地发改委要加强对募集资金使用方向的引导与监督、确保专款专用，而发行人也需按计划提取偿债基金，对募集来的资金实行专户管理，防范偿债风险。但是，按照以往的诚信纪录，我们很难对资金进入保障房领域表示乐观。最大的可能是，城投债与企业债借新还旧，银行逐渐抽身而退，地方政府的造城运动获得源源不断的资金来源。

[1] [2] 下一页