5月30日，宣布退出收购佳兆业（01638.HK）后两天，融创中国（01918.HK)董事会主席孙宏斌接受财新记者专访，期间他频繁喝酒、抽烟，时而走神，难掩疲惫落寞。面对市场质疑，孙宏斌说：“商业就是风险与机遇并存，成王败寇真的不是一个好的文化。”

　　时间倒回到5月28日，融创中国在停牌13天后发出公告：“有关佳兆业的要约期于本公告发出之日，即2015年5月28日，结束。”

　　高调进驻收购标的公司，积极投入重金相助，却在尽职调查或并购过程中与创始人几度剑拔弩张，最后双方和平“分手”，52岁的孙宏斌在不到一年的时间内，上演了两出相似的剧情——上一轮的B角是绿城中国（03900.HK）。

　　孙宏斌说：这就是生意，无关成败。

　　收购案的另一个主角，亦是佳兆业涉腐风波的核心人物——佳兆业创始人郭英成，至今一言不发。

　　偏重华南一隅的佳兆业，成为近年房地产界、金融界、政界以及舆论的关注焦点，其涉腐风波带来的后续影响极具代表性：地产商与官员的灰色交易如何定性，地产反腐将如何演进？600多亿元巨额债务悬而未决，涉及海内外金融机构的违约危机如何求解？高额隐性债务是房地产业内潜规则，还是恶意作假，公司、审计部门如何定责，监管部门又如何作结？从融创与佳兆业的故事中，窥见的不止是房地产公司的秘密以及债权债务人的艰难博弈，还有复杂的人性。

    蒋尊玉案逼走郭英成

　　融创和佳兆业，这两家从无交集的公司发生关联，源于佳兆业涉腐风波。

　　2014年10月13日下午，原深圳市政法委书记蒋尊玉被广东省纪委带走调查，这一事件如在深圳地产圈投下巨石，激起涟漪重重。蒋案代号“10·10”，其后共卷入公职人员、私企老板97人，其中17人被移交司法机关。

　　据广东省纪委披露，蒋尊玉先后为家人买入42套住房，存款和投资股票银行资金约2.5亿元。早在上世纪90年代初，蒋妻李某以其妹名义，成立从事房地产项目咨询的“皮包公司”，以介绍地块转让、提供信息咨询等名目，收取众多房地产商变相贿赂。彼时蒋尊玉先后担任深圳市规划国土局房地产市场处副处长、处长、龙岗分局局长等职务。

　　蒋尊玉2001年出任深圳市政府副秘书长，后又任深圳市水务局局长、龙岗区区委书记等职，并主导深圳大运会工程。2010年，蒋晋升深圳市委常委，官至正厅级。

　　深圳地产圈普遍认为，蒋尊玉被抓，与其在龙岗区主政城市旧改工作密切相关，而佳兆业其时在龙岗接手诸多旧改项目。

　　至迟于2014年10月16日，业内已传出佳兆业董事会主席郭英成被调查的消息。据财新记者了解，在蒋尊玉出事后，郭英成即离开内地前往香港。郭早有香港身份。

　　佳兆业由郭氏三兄弟创办，主事者为老二郭英成。三兄弟出生于潮州普宁，三人名下还有一家香港富昌金融集团。佳兆业2009年上市，截至2014年6月底的公司财报显示，郭氏家族信托基金透过大昌、大丰、大正三家公司控制佳兆业，持股比例达61.35%。

　　多名独立消息源向财新记者证实，郭英成曾在香港给广东省纪委写过一份书面材料，承认和蒋尊玉涉足灰色地带。此后办案人员还曾赴港面晤郭英成核对事实，郭否认了蒋的大部分供述。

　　从日后广东省纪委披露的消息来看，郭英成与蒋妻李某的关系并不好。官方文章称：随着李某的胃口与野心越来越大，她甚至背着蒋尊玉坐收私企老板巨额“纳贡”，并“恬不知耻地伸手索贿”，还曾当面羞辱郭英成“猪狗不如”。而在与办案人员面晤时，郭英成曾表示，“与他老婆相比，蒋还像个人”。

　　郭英成对调查的“不配合”促使有关部门开始施压。

　　2014年11月28日，佳兆业深圳四个项目被锁定交易。佳兆业旋即于12月2日将郭氏兄弟旗下公司拥有的11.21%公司股份转给该公司第二大股东生命人寿，后者持股上升至29.96%，成为佳兆业单一大股东。

　　12月2日、3日、4日、5日、8日，佳兆业在深圳的楼盘陆续被锁。12月10日，佳兆业再发公告，郭英成以“健康理由”辞任，郭英智调任非执行董事。郭氏兄弟宣告全面退出佳兆业管理层。

　　12月11日、15日、19日，佳兆业又有若干项目被锁定。至12月21日，这家上市公司在深圳的未售项目几乎全部被锁定。

    孙宏斌火中取栗

　　从公告到正式离职，郭英成预留了20天时间来处理应急事宜，仍未能和所有债权人达成一致。2014年12月31日，郭英成辞呈生效，旋即触发一项融资协议包含的强制性提前还款条文，共涉及贷款本金4亿港元及应计利息。

　　佳兆业没能如约偿还这笔钱。在中国房地产界，向来有供应商给项目工程垫款、贷款展期或借新还旧的各种惯常操作以及房产预售来架构资金链条。被锁盘的佳兆业，售房回款断流，现金流迅速枯竭。

　　“这一违约事件可能会触发佳兆业有关贷款融资、债券、股本证券的交叉违约。”佳兆业2015年1月2日发布公告说。

　　危机之下，深圳本地金融机构争相启动资产保全。2015年1月7日，深圳市中级人民法院开始受理银行提出的诉前财产保全，冻结了佳兆业的银行账户。

　　危机亦引来各路资本的觊觎，他们通过各种方式公开或私下询问，是否有机会收购佳兆业的资产——其中包括融创。但大多数同行忌惮于政治问题悬而未决的风险，只有孙宏斌勇于火中取栗。2015年1月中旬，融创开始介入佳兆业的收购谈判，彼时孙宏斌手握绿城中国原董事长宋卫平“悔婚”偿还的62亿港元收购款，正四处寻找收购目标。

　　在“2014年上半年度房地产企业销售五十强排行榜”上，佳兆业位列中国第19位。若将范围缩小至深圳，佳兆业的销售额长期高居榜首，土地储备充足。根据佳兆业2014年中报，该集团总土地储备23.6万平方米，其中约有78.5%的土地位于一线城市。

　　这正符合融创的需要，深圳、广州是融创一直希望打入的新市场。融创业内销售排名前十，但项目主要集中在北京、天津、上海、重庆、杭州五座城市。

　　孙宏斌和郭英成的第一次谈判耗时八小时，第二次耗时三小时。在达成基本意向之后，大约在1月20日，融创十余人的团队得以进驻佳兆业总部盘点资产和债务。在将所有借贷凭证一笔笔对账之后，孙宏斌确认了一个信息：佳兆业的债务并非半年报上公布的297亿人民币，而是高达650亿元，但这没有打消他收购的决心。

　　1月28日15时59分，许久未在微博上发声的孙宏斌突然在一个“你认为谁最有可能接手佳兆业？”的话题中投票——并且他将自己的一票投给了融创中国。

　　孙宏斌很快删除该微博，但其入主佳兆业之心已迅速传达给市场。

    “7月31日前只有我可以决定买与不买”

　　融创俨然是救佳兆业于水火的“白武士”。那正是春节前20天。佳兆业账户被冻结，多家银行要求还贷并查封资产，中小业主以及工地工人均上门讨债。

　　融创首先宣布收购佳兆业位于上海的四处资产，对价23.75亿元。实际上这是一笔以收购为名的过桥资金，主要用于支付工资、工程款等应急款项，保障公司日常运营。

　　五天后，双方联合发布股权收购协议，融创以每股1.8港元、45.5亿港元总代价，购入郭氏兄弟持有的共计49.25%的佳兆业股权，并拟向余下股东全面要约收购。

　　但华南房地产市场人士多认为，深圳旧改难度极大，外地房企一般不敢轻易蹚入，故佳兆业的“接盘侠”也是本地房企最为合适。

　　深圳一家以旧改闻名的开发商高层人士告诉财新记者，深圳本地村民的博弈能力很强，“比如房子在一楼，他开个窗，搭个木板出来，就让你按商铺标准赔，屋檐滴水落地的范围也要求赔钱，要处理好这种种麻烦事，必须有一支庞大的、经验丰富的旧改团队，既能讲白话，又能喝酒”。

　　融创没有这样的团队，但孙宏斌说：“再难也得干，要么就别来了。”

　　之所以收购公司股权而不是佳兆业资产，孙宏斌的考虑是，佳兆业的贷款协议均由集团签订，银行可以申请查封旗下的任何资产，目前其单个项目大都涉及多个诉讼，多家银行盯着诉前保全，集团一旦破产，资产瞬间就会清盘，融创势必一无所获。所以在孙宏斌看来，只有股权收购才有成功可能性。

　　在收购绿城时，孙宏斌为表诚意，主动提出无需违约条款。对待佳兆业交易协议，他小心了些，设置了一些攸关自己进退主动权的先决条件，包括佳兆业债务违约、现有纠纷、非正常经营状态均要达到“令要约方满意”的结果，才能最终实现股份交割。根据协议，融创可豁免除股东大会通过之外的任何先决条件。“所以签了一个有独家选择权的协议，就是7月31日之前只有我可以决定买或者不买。”孙宏斌说。

　　2015年1月，孙宏斌聘请深圳市富海银涛资产管理有限公司董事长武捷思出任首席收购、兼并、债务重组官。武以负责粤海集团债务重组而闻名业界，曾历任工行总行调研部处长、工行深圳分行行长、深圳市政府副市长、广东省省长助理等职。1999年，粤海集团负债高达35.85亿美元，武捷思受广东省政府委派赴港重组，三年后粤海扭亏为盈。此案曾被《国际金融评论》评为2001年度“亚洲最佳重组交易”。

　　在孙宏斌看来，武捷思能游走于银行、政府之间，有债务重组经验，还有深厚的政府资源，是协助其收购佳兆业的不二人选。

    债务博弈

　　公告之后，融创40多人团队南下进驻佳兆业总部——深圳市罗湖区嘉里中心。这里距离深圳罗湖口岸不到两公里，口岸那边即是香港。

　　嘉里中心33楼是佳兆业的中枢，郭英成的办公室即位于此。孙宏斌直接进入郭英成的办公室，让下属马上搬走其全部私人物品；还对佳兆业包括财务在内的一系列重要部门进行了新的高管人事任命，迅速安插融创团队成员；与此同时，他还派出大约300人的团队前往全国各地的佳兆业项目公司进行尽职调查。

　　“孙宏斌办事雷厉风行，对下属的执行能力要求很高。”一名佳兆业员工说，“这与郭英成低调沉稳的风格有一定差异。”在融创“入主”佳兆业仅一个多月的时间内，佳兆业包括副主席、行政总裁和财务总监等在内的多名高管以及超过170名员工相继离职。

　　进驻佳兆业后，孙宏斌急迫地推进债务重组——这决定着他的这笔生意是否划算。佳兆业亦配合地在公告中解释称：这是由于股权交割的先决条件是债务重组要令融创方面满意。融创对外披露了时间表：希望在2015年3月底之前和佳兆业境内外债权人达成协议，并于4月完成重组。

　　在融创的压力之下，佳兆业亦不得不暴露真实债务规模，以对债权人施压，从而获取债务减免谈判的主动地位。2月16日，佳兆业公告截至2014年年底的债务规模约为650亿元，其中境内债务约480亿元，境外债务约170亿元。

　　市场大吃一惊。在佳兆业海外中小债权人的群里，大家一致认为：这个债务规模是不可能的。

　　佳兆业却在公告中称，“境内主要借款人的初步反馈正面，十分支持本公司将予采取的行动”。据财新记者了解，深圳银监局曾召开佳兆业境内债权人会议，主要是当地银行和金融机构参加，会上传递了“深圳市政府不希望佳兆业走到破产境地”的信息。

　　3月2日，佳兆业发布境内债务重组计划：债务抵押品及担保不变，本金不减，但利息削减至不低于央行贷款基准利率的70%，此外，贷款需展期至剩余年限不低于三年。

　　但境内债权人的谈判不像公告预期的顺利。据财新记者确认，至少在4月中旬，境内债权人还未能就债务重组方案与佳兆业方面达成一致。

　　而境外债务重组一开始就遭遇海外债权人抵制。3月8日夜间，佳兆业公布境外债务重组计划，承诺在不减本金的前提下减息并展期债务，票息率由此前的6.875%-12.875%大幅降至2.7%-6.9%。

　　多名佳兆业债券持有人表示，展期五年的要求超出他们的心理预期。“无法接受。”一名佳兆业海外债券持有人对财新记者说，“如果该计划不修改，那我坚定地投反对票。”

　　与此同时，佳兆业公告了自身已被债权人“围剿”、财务困窘的惨状：截至1月31日，佳兆业共收到债权人通知要求立即偿还的款项高达280亿元，法院已判定偿债的民事裁定书达21项、涉资128亿元。截至3月2日，佳兆业账面上不受限现金仅为5.66亿元。

　　另一面，融创强势出击。武捷思在境外债权人会议上宣告：如果债务重组时间拖得太长，佳兆业的收购价值便会降低。融创等待收购佳兆业的时间，不会超过两个月，如果再拖延便退出收购。据融创聘请的德勤提供的分析报告，在佳兆业清盘状况下，海外债权人的受偿率仅2.4%。

　　“赤裸裸的威胁。”一位佳兆业海外债券持有人说，“我根本不相信佳兆业会资不抵债。”债权人另一个重要意见是，融创仅仅向债权人公布佳兆业激增的债务，却不公布资产状况，“这让我们觉得融创并没有诚意”。

　　“我们并不相信融创单方面公布的数据，而是更希望看到经过会计师事务所审计后的佳兆业年报。”上述佳兆业海外债券持有人说。

    年报的秘密

　　就在债务重组陷入僵局之际，佳兆业更大的秘密开始被曝光。

　　佳兆业的债务何以半年之内翻倍？舆论逐渐聚焦财务造假的可能。

　　一位要求匿名的消息人士向财新记者透露：佳兆业长期采用包括隐瞒负债、虚增资产和利润，隐瞒关联方、通过关联方调节利润等手段财务作假，且数额巨大，已严重影响其历年财务报表的真实性。

　　对此，佳兆业方面多次向财新记者回应：“信息来源不明，不予置评。”

　　但财新记者根据公开资料梳理，确实发现了一些可疑之处。比如财新记者梳理出的佳兆业关联公司有140余家，其中位于深圳的关联公司，至少有20家的注册地址为深圳嘉里中心2106室——亦是佳兆业总部办公区域；而注册地址为“佳兆业中心601室”的企业，也至少有20家。这些公司业务广泛，有建筑公司、装修公司等，也有的打着“投资咨询”“信息咨询”“贸易”等旗号。

　　这些关联公司多掌握在自然人原学东、赖大目、麦伟良等人手中。其中原学东曾是郭英成的司机，赖大目和麦伟良则是佳兆业早期高管。

　　上述知情人士称，佳兆业与这类关联公司之间存在大规模的“无法解释的交易”，而这些交易都在表外进行。

　　此外，在深圳中院披露的针对佳兆业项目的财产保全申请中，深圳市泰祥汇丰实业发展有限公司和湖南湘永房地产开发有限公司均被牵涉。这两家公司是多个佳兆业项目的建筑施工单位，表面上是佳兆业之外的独立公司，但其与佳兆业之间发生的业务往来从未披露。

　　上市公司存在大规模的关联交易意味着什么？一名资深注册会计师告诉财新记者：一、上市公司可以通过关联公司来调节利润，“粉饰”财务报表；二、或通过关联交易来掏空上市公司资产。若上市公司对关联交易不予披露，这样的行为将完全不被股东掌握。

　　香港联交所对上市公司造假行为打击严厉。可供参考的是，欧亚农业涉嫌业绩造假于2004年退市，成为当时港股首家被清盘的内地民营企业，董事长杨斌被判刑18年。2009年底洪良国际因招股书造假也被港交所勒令停牌，募集的10亿港元资产被冻结，2013年被取消上市地位。

　　因此，对佳兆业来说，指控其历年财务造假，极可能影响到这家香港上市公司的根本。一名香港律师告诉财新记者，考虑到新闻媒体频繁报道，香港证监会的市场监察部或已启动对佳兆业的调查，收集证据用作可能的诉讼。若财务报表造假属实，且情节严重、证据确凿，可能最终会导致佳兆业的上市地位被撤销，公司相关董事亦有可能承担刑责。

　　佳兆业内部人士此前对财新记者称，“如此机密的信息，只有对佳兆业做了尽职调查的融创团队才有可能掌握。”他猜测：融创放风的目的是为让债权人尽快接受债务重组方案。

　　郭英成回归后，佳兆业年报仍迟迟未能出炉。据知情人士透露，审计师普华永道在历年佳兆业的年报审计中都出具了“无保留意见审计报告”，但这一次，普华永道或已出具“保留意见报告”甚至“否定意见报告”，以推翻其此前多年的结论。

　　5月30日，孙宏斌向财新记者明确否认佳兆业年报造假的信息是由融创方面散布的。但他说，媒体曝光年报造假之后，他和郭英成之间就已经“没法谈了”。

    决裂

　　生命人寿是融创佳兆业收购案中的关键砝码，它倒向谁，谁才可能真正掌控佳兆业。2015年4月，生命人寿公开驰援郭英成，这令孙宏斌方寸大乱。

　　这家全国性的寿险公司成立于2002年，总部位于深圳。财务资料显示，生命人寿总资产由2011年末的645.8亿元增至2014年末的2389亿元人民币，规模迅速扩大，法人代表张峻，亦是公司实际控制人。

　　张峻与郭英成是老乡，均持潮汕商人的低调风格，极少露面。佳兆业2009年上市后即宣布与生命人寿结成“战略伙伴”。但实际上，生命人寿从2013年1月才正式入股并发展成为佳兆业的第二大股东。截至2015年2月，除了大约花费30多亿元投资佳兆业股票，生命人寿还以基金、债券、不动产等方式投资佳兆业约120多亿元。

　　表面上，在佳兆业危机之初，生命人寿保持沉默。但据知情人士透露，生命人寿一直在用购买佳兆业关联公司资产的方式，暗中给郭英成“输血”。

　　工商资料显示，自2015年1月起，佳兆业数十家关联公司在股权变更后，董事名单中都出现了林胜德的名字，而林是生命人寿地产板块负责人。显然，张峻此举意在帮助郭英成套现救急。

　　4月，深圳市解除了对佳兆业未售房源的行政锁定，这被市场误读为佳兆业与政府关系趋向缓和的信号。实际上据财新记者了解，此举实为缓解佳兆业业主上访带来的维稳压力。深圳市政府为此多次和广东省纪委沟通，最后达成一致：在不影响办案的前提下，为保护中小业主利益，可对佳兆业“松绑”。然而，佳兆业深圳未售房源一解除行政锁定，就被债权人申请了司法查封。

　　4月9日，生命人寿公开宣布借给佳兆业13.77亿元，用于支付佳兆业和生命人寿共同买下的一块商业用地地价尾款，借款年利率12%。

　　敏感的债权人据此判断，若佳兆业仍有能力按12%的年利率对生命人寿进行还款，那么境内外债权人断然不能接受此前由融创提出的债务重组方案。

　　一名投行人士亦对此分析称，若第一、二大股东联手控制董事会，外来并购成功的可能性将大大降低。

　　彼时孙宏斌并未觉察到这个危险的信号。事后他在接受财新记者采访时称，生命人寿给佳兆业提供贷款，他事先知情。但他认为，生命人寿的目的仅仅是维护其自身利益，不让其前期在这块地上的数十亿元投入“打水漂”。

　　但事态的发展很快脱离了孙宏斌的控制，他发现自己已“不知道郭英成在想什么了”。

　　4月13日，佳兆业突然发布公告，宣布郭英成回归董事会主席。这一举动孙宏斌事先并不知情，但他仍理解为“老郭回归是为了解决年报问题，并不影响融创收购佳兆业”。

　　4月14日中午，孙宏斌特意发了一条微博：“融创收购及重组佳兆业正在如约按计划进行。对佳兆业的收购及重组继续得到了卖方股东、生命人寿和政府的支持。”

　　但剧情突变，孙宏斌发出微博四个小时后，佳兆业内部OA系统挂出人事任免通知，免去佳兆业集团控股总部执行副总裁王旗凯、人力及行政管理中心总监王志勇、行政及人力资源部总经理助理李兴强三人职务。这三人均为融创派驻佳兆业的管理团队核心成员。此外，融创派驻佳兆业团队还有多人被“集体免职”。

　　两天后，佳兆业再下“逐客令”，要求融创人马将办公室从33楼搬至27楼和34楼，但不包括孙宏斌以及首席并购官武捷思等高层。孙宏斌一怒之下，要求融创团队全部撤离佳兆业办公区域，搬至深圳香格里拉大酒店。这里距离佳兆业总部大约一公里。

　　双方就此决裂。在这种情况下，孙宏斌仍想一搏，继续单方面与境内外债权人谈判，在与境内债权人签订保密协议的前提下，将德勤所做的资产咨询报告提供给债权人，希望完成债务重组。孙认为，之前的收购协议仍让自己牢控主动权，在7月31日之前，只有融创可以决定买或不买。融创只需将全部款项打入指定账户，双方标的托管方——瑞士银行将无条件将佳兆业股权交割给融创。

　　但更激烈的冲突来了。5月4日，佳兆业上海公司员工将放有公司公章的保险箱藏了起来，融创方面就此报警。此后，又有媒体披露双方均向香港证监会举报对方在收购中违规。

　　但后来在融创退出佳兆业之后，双方均不愿再提及互相举报的细节，均回复称“不知情”。

　　据财新记者了解，4月中旬，确实有多名佳兆业小股东、海外债权人给香港证监会发邮件，投诉孙宏斌及佳兆业董事局在债务重组中存在不当行为。香港证监会即刻给予程序性回函称：将按证监会的投诉处理程序初步审核个案。

　　这些投诉包含：融创在潜在股权收购完结前入驻佳兆业，并把控公司的管理层，掌控管理权、财务权，作为竞争对手窃取佳兆业的商业机密。

　　投诉人认为，作为迄今和佳兆业没有任何股权关系、也没有得到佳兆业任何聘用的公司无关人士，孙宏斌及融创团队没有权利进入佳兆业并进行管理；同时，融创利用此举得到了大量佳兆业的商业机密，这是对佳兆业股权、债券人利益的极大侵害。

　　6月初，佳兆业官方回复财新记者称：由于当初双方签订收购协议，由融创代表佳兆业来主导债务重组并无不妥。而在郭英成重任董事会主席之后，他希望由自己来推进债务重组，亦受到了债权人欢迎。

　　据佳兆业人士透露，郭英成回归董事会后，就开始在香港和海外债权人会面，生命人寿亦在内地接触境内债权人，表达接盘意愿。此时，郭英成的确不想把佳兆业卖给融创了，他向债权人保证：无论融创方面提出怎样的条件，他都可以提出更为优惠的条件。

    “我不是来结仇，是来做生意的”

　　已被宋卫平反悔一次的孙宏斌称，最初并未预想到身陷险境的郭英成也会反悔。虽然手握“独家选择权”，但孙宏斌还是决定罢手。

　　种种变化让孙宏斌开始重新审视这场收购。债权人要求的条件大大高于他的预期。他将债务重组设定为收购佳兆业的先决条件，就是不希望在接手佳兆业后背上巨大的债务包袱。

　　孙宏斌意识到，政府解除锁盘意味着不确定的政治因素已不再影响佳兆业资产价值评估，这使得债权人的筹码在进一步增加。

　　另一方面，佳兆业的资产状况亦不如预期。据另一位接近孙宏斌的人士透露，“佳兆业仅有深圳的资产达到了孙宏斌的预期，其余城市都达不到”。

　　当然，更重要的是年报这枚炸弹不知是否或何时引爆。接近佳兆业的人士透露，郭英成回来也是被迫的，主要是为了解决年报问题，而融创不退，年报问题可能就会更难办。

　　摆在孙宏斌前面有两条路：一是豁免所有先决条件，完成付款，强行接盘佳兆业；二是彻底罢手退出。

　　孙宏斌选择了后者。后来回顾时孙宏斌称，强行接盘佳兆业付出的代价太大，并且会和郭英成“打得头破血流”。5月15日，融创停牌，财新记者从深圳香格里拉大酒店获悉，融创团队已全部从酒店撤离。

　　据知情人士透露，孙郭之间的最后一次谈判在5月25日。两人在香港从10时谈到次日14时，持续了28个小时。他们彼此都没有再想要说服对方。这场谈判的内容围绕双方后续的可能合作，以及郭英成何时将预付款还给融创。

　　双方签下终止股权交易协议。融创20多亿元预付款，郭英成将分两笔偿还，第一笔在协议签订后三天内偿还；第二笔则宽限至2015年年底，但需连本带利。

　　有融创人士称，在得知要退出收购佳兆业的时候，大家觉得“天都要塌了”。但孙宏斌却说，就算郭英成最后不还第二笔款项，融创最多也就亏2亿美元。

　　“随便一个项目拍错了脑袋，亏2亿美元都是很正常的事儿。这算什么？”5月30日，孙宏斌对财新记者说，任何投资都会有风险和成本。他认为，收购佳兆业，无论是当初选择进入，还是最终决定退出，都是在变化的情况下做出的理性选择。

　　针对市场对其个人的褒贬，他的回应则是：“我一点都不在乎市场的看法。”

　　在回顾佳兆业收购案时，孙宏斌承认自己本是好斗之人，也吃过很多亏，但他告诉郭英成和张峻，“我来深圳不是来结仇的，是来做生意的”。他还对郭英成说：“早年和柳传志斗，我进监狱了；跟路劲打了三年官司，最后和解了；收购绿城，最后也和解了。咱们打了这么久，一直打下去，双方都输了。”

　　52岁的孙宏斌素来大胆，不时口出“狂言”。早在2003年，他就向万科宣战，在公司几亿元销售规模时就喊出要上百亿元，做房地产行业的第一。其创办的顺驰地产因快速扩张最后致资金链断裂，不得不转卖他人。孙宏斌蛰伏融创，终于在2010年10月一波三折地将其送上港交所，又开始新一轮快速扩张。

　　夺公章、抢控制权的公司大战情景，在孙宏斌的经历中毫不新鲜。早在2007年将顺驰卖给路劲地产之时，路劲因“顺驰隐瞒债务”等问题与其对簿公堂，期间也曾爆发类似冲突，只不过当时孙宏斌是卖方。

　　在绿城、佳兆业两宗收购案中，孙宏斌为何如出一辙地在高调进入后却突然罢手，选择与对方和解？有分析人士认为，这表现了孙宏斌激进风格不改，但商业弹性在增加。

　　商场中人不言败。在回顾绿城收购案时，孙宏斌自认获利匪浅。“与绿城合作三年，融创在上海做到了第一。”特别是双方合股成立的融绿公司表现抢眼，每年贡献逾百亿元销售额，成为融创快速增长的重要引擎。融创2012年销售额达到356亿元，2013年为547亿元，近三年销售额的复合增长率超过56%。

　　而此轮终止佳兆业收购，孙宏斌也自觉有得，“至少融创品牌经此一战，在深圳落地了，以前深圳人谁知道融创？”终止收购协议还为融创此前购买的佳兆业上海项目留了余地，双方未来或将在华东地区项目上继续交易。

　　孙宏斌偏爱一二线城市。但这些城市土地成本日高，通过一级市场拿地难度日大。这也是融创在绿城、佳兆业收购机会出现时，“勇往直前”的动力所在。

    佳兆业何去何从

　　在郭英成回归之后，辞职的多名高管也回归旧位，其中包括负责融资的执行董事兼董事会副主席谭礼宁。

　　“佳兆业的各项工作已逐步回到正轨。”佳兆业新闻发言人回复财新记者说。5月21日，佳兆业全资子公司——佳兆业文化体育（深圳）有限公司中标深圳市盐田体育中心的运营权。佳兆业公关团队迅速将这一信息释放给媒体，市场解读为佳兆业与政府关系缓和的标志性事件。但据佳兆业内部人士称，目前佳兆业主营业务房地产的手续，有关部门仍不予办理。

　　郭英成目前仍在香港遥控。接近广东省纪委的人士透露，佳兆业可以“松绑”，郭英成仍难以“过关”。

　　离开融创的佳兆业正在艰难自救，试图避免破产的命运。尽管前期部分债务违约已获债权人豁免，但4月20日，佳兆业还是发生了两起利息违约，成为首家在美国债券市场上违约的中国房地产企业。

　　债务重组仍是郭英成面临的巨大挑战。据财新记者了解，目前已有境内债权人前往香港面见郭英成洽谈，债转股可能是一种选项。另一方面，佳兆业已在加快出售各处未被查封的资产。

　　根据佳兆业的公告，董事会已成立独立调查委员会，调查年报造假问题。佳兆业官方回复财新记者称：调查若有进展会即时发布公告；同时强调“先入为主的猜测并不可信”。

　　佳兆业2014年年报最终将以何种面目公之于众，仍不得而知。

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