国务院要求加强地方政府债务管理的43号文已发布一年有余，迫于稳增长压力，后续执行过程中变相放松，而地方政府融资平台也再度加杠杆。
为规范地方政府举债，2014年10月2日国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》（下称43号文），强调政府债务只能通过政府及其部门举借，剥离地方政府融资平台的融资功能，未来地方举债主要通过发行地方政府债券这种方式，此外文件鼓励通过PPP等模式引入社会资本。
43号文之后，相关部委出台措施跟进，地方融资平台的多条融资路径被堵。今年以来经济下行压力不减，各级政府稳增长和防风险两线作战，5月中旬国务院办公厅发布40号文对43号文进行了补充，重点在于明确地方平台在建项目的后续融资问题，其释放的信号也被外界解读为地方融资平台再“开绿灯”。
随后各种传统银行贷款、企业债等渠道限制或明或暗放开，融资租赁、私募债、信托等方式也加码输血。实体经济面临诸多不确定之际，不少资金受避险情绪驱使，将“背靠”地方政府的融资平台视为避风港，曲线进入。因为整体利率下行，地方融资平台的融资成本较此前有所下降。
自2014年11月以来，央行先后五次降息四次降准，大环境下今年地方政府融资成本也有所下降。一东部城投公司负责人对财新记者表示，“综合下来，我们的资金成本比过去下降30%左右。”
不少地方政府还画出平台融资成本上限。
虽有43号文设定的红线，地方融资平台的新增融资要求与政府债务有所切割，不得增加地方政府债务风险，但实际中各方合作很难彻底剥离地方政府的信用背书。尤其眼前稳增长成当务之急，地方平台融资各项限制解除，债务有可能再度膨胀，而过去积累的高杠杆和风险隐患可能遭到忽视，政府隐形债务负担无序扩张的担忧再度增加。
“路子又宽了”
“今年下半年，资金压力有了明显缓解，而且路子一下感觉又宽了。”
西南一家市级城投公司负责人对财新记者表示，去年年底受43号文制约，资金压力很大，为了还款还借入过小贷公司的资金。今年置换债缓解了一部分偿债压力，上半年发行过短融，“ 本来金融机构都还挺谨慎的，而6月份之后，接触的券商、银行、信托态度都有不小的变化。”
银行对城投公司的态度的确有所变化，但仍相对谨慎。一位山东城商行人士对财新记者称，当前融资平台需求旺盛而难以得到满足，但对融资平台贷款还是不愿意放，感觉风险加大。如果可以通过信贷资产质押再贷款抵押给央行，不知道会怎么样。一位四大行省级分行人士对财新记者称，目前纯融资类的平台是不支持的，但城投是可以新项目贷款的。现在银行不良贷款在慢慢变大，各家都倾向加大发贷量，让分母变大。“从9月开始，我们行和不少政府签订了合作协议，算是要向政府敞开的一个信号，但是现在真正放款的不多。其中包括一些城投可做的项目。”
“我们第二批2亿元的专项建设债券9月25日下款了。”一家专门做棚户区改造的东部地级市城投公司负责人对财新记者称。这位负责人口中的专项建设债券也为城投公司打开一条新的资金之路。
今年8月初，为应对经济下行压力，决策层出台专项建设债券政策，由国开行和农发行向邮储银行定向发债，中央财政按照专项建设债券的90%贴息，以此解决项目建设资金不足的问题。目前第三批项目已开始启动。财新记者了解到，前两批专项建设债已超过8月初预计的3000亿元额度，第三批规模预计2000亿元-3000亿元，将视经济走势和项目申报情况而定。
因为时间紧张，各级发改委也动员当地的城投公司积极申报项目，争取纳入专项建设债券的投资范围。程序上，城投公司将项目资料先报发改委，审批以后转给国开行、农发行。第一批专项建设债券已在8月下旬获得批复下发。这家城投公司的负责人对财新记者称，第一批获批了1.5亿元，第二批2亿元，期限是25年。“因为是棚改的项目，得到的支持力度比较大”。
去年的43号文造成传统的地方政府融资渠道模式暂时受阻。政策层面力推PPP模式，但因为项目周期长、模式复杂，落地进展不尽如人意。经济下行压力未止，固定资产投资增速仍处低位，其关键原因在于缺乏项目资本金，导致银行贷款和发债等债券融资渠道不畅。
而专项建设债筹集的资金建立专项建设基金，主要采用股权方式投入，用于项目资金投入、股权投资和参与地方投融资公司基金。如果专项建设债资金作为低息资本金投入后，对基建和民生项目的融资杠杆或有一个撬动作用。
除了传统的银行贷款，上述东部城投公司负责人称，其他融资渠道也在利用，去年年底在深交所发行了一期资产证券化产品，规模20亿元，五年期，以保障房为基础资产，利率在6.3%左右。还在交易商协会发行了非公开定向债务融资工具（PPN）25亿元，目前在准备申报中票和新一批的PPN。
对于城投公司的存量债务负担，他表示，去年清理甄别时，公司存量债务主要被划入二类债务，今年40号文明确可与银行等金融机构重新修订借款合同，补充合格有效抵质押品，进行债务展期，于是很顺利做了展期。上述省级分行银行人士称，该省城投公司三类政府性债务都可在银行进行展期。“因为经济较落后，不展期城投公司也还不上。”
整体利率下行，地方融资平台的融资成本较此前有所下降。中国投资咨询公司政府与公共事业部总监朱磊对财新记者称，对于大部分融资平台来说，首先，银行贷款的融资成本最低，目前综合成本约为4.5%-6%左右；其次是城投债，目前5年期城投债根据信用等级不同，综合融资成本约为5%-8%左右。信托贷款和其他一些明股实债类融资利率多在7%以上，综合融资成本基本上都超过了10%。
为控制平台的融资成本，不少地方政府还画出红线。今年6月贵州省发文对在建项目后续融资成本严格管控，规定原则上不得举借综合融资成本高于10%的债务，禁止举借综合融资成本高于15%的债务，着力以中长期低息债务置换短期高息债务，优先偿还高息债务。而西南一家城投公司融资部门负责人对财新记者表示，当地区政府现在规定的融资成本是9%以内。
